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K33 Research 的最新研究显示，长期比特币持有者带来的抛售压力已接近饱和阶段。随着大量沉寂多年的比特币完成重新分配，这一轮由“老币”释放所驱动的供应冲击正在逐步减弱。
长期持有者抛售压力趋近尾声
K33 的数据表明，休眠期超过两年的比特币重新进入市场的速度已明显放缓。在过去两年中，大量此前长期未动用的比特币被逐步释放，使得这部分供应的进一步出售空间受到限制。
研究指出，自 2024 年以来，约有 160 万枚持有时间超过两年的比特币重新流入市场。这一规模相当可观，而且相关流动并非简单的地址迁移，而是真实的持仓再分配。链上数据显示，这一过程与早期持有者在市场流动性改善阶段选择兑现收益密切相关。
然而，在经历了这段持续时间较长的抛售窗口后，长期持有者出售比特币的节奏已经开始放缓。K33 认为，这表明该群体可供出售的筹码正在逐渐减少。
历史高位的再分配已接近极限
从历史角度看，2024—2025 年是比特币“老币回流”规模最大的阶段之一，仅次于 2017 年周期。数据显示，约五分之一的比特币总供应量已完成重新分配。
正是这一比例，让 K33 判断来自长期持有者的抛售压力已接近极限。换言之，大部分具备出售意愿的老币已经完成换手，后续由该群体主导的系统性卖压正在减弱。
K33 进一步指出，休眠超过两年的比特币占比在经历多轮下降后已趋于稳定。研究团队预计，这一比例的下降趋势可能在 2026 年前后结束，并有望重新回升。这一变化意味着市场结构或将从“分销主导型”逐步转向更均衡的供需状态。
供给缓解不等于立即上涨，需求仍是关键变量
需要强调的是，抛售压力减弱并不意味着市场会立刻作出正向反应。需求端依然是决定价格走势的关键因素。如果缺乏持续的资金流入，供应收缩对价格的提振作用可能相对有限。
尽管如此，长期持有者供应减少通常会为市场提供一定的“缓冲空间”。在需求维持稳定甚至改善的背景下，这种供给端变化往往有助于降低下行风险，并改善中期结构。
与此同时，比特币的所有权结构也在悄然发生变化。K33 指出，长期持有者出售的比特币，往往流向同样具备长期投资视角的新持有者。这一过程虽然缓慢，但对市场稳定性的影响深远。相较于此前周期，频繁且集中的抛售行为已有所缓解。
机构需求与金融工具正在吸收供给
近期的多项进展也印证了这一结构性变化。
12 月 15 日的数据显示，比特币及以太坊 ETF 的需求持续上升，目前 ETF 的净持有量已与新发行代币数量持平，甚至在部分时间段超过新增供应。ETF 的持续吸纳意味着比特币正从持仓能力较弱的投资者，转移至资金实力更强、配置周期更长的机构手中。
此外，12 月 12 日，美国银行被曝计划推出比特币抵押信贷产品，允许持有者在不出售比特币的情况下获得流动性。这一举措有助于减少被动抛售需求，进一步缓解供应端压力。
再往前一周，PNC 银行宣布与 Coinbase 合作，成为首家为私人银行客户提供比特币现货交易服务的美国大型银行。这一进展标志着比特币正逐步融入传统金融体系的核心服务层。
市场现状
截至发稿时，比特币价格约为 86,422 美元，
过去 24 小时小幅下跌 0.30%，
过去 7 天累计回落约 6.01%。
综合来看，K33 的研究表明，由长期持有者主导的抛售阶段正在接近尾声。在供应压力逐步减弱、机构需求持续吸收筹码的背景下，比特币市场的中长期结构正变得更加稳固，但价格走向仍将取决于需求端是否持续跟进。