由彼得·蒂尔支持的公司 ETHZilla 似乎正在迅速调整其战略方向，逐步退出以太坊企业金库模式，而距离其正式进入该领域仅过去约四个月。
在最新声明中，该公司表示，已出售价值约 7450 万美元的以太坊（共计 24,291 枚 ETH）用于偿还债务。与此同时，ETHZilla 还宣布，将停止使用 mNAV（即加密资产持有量相对于公司企业价值的倍数）作为核心衡量指标，未来将把战略重心转向代币化业务。
市场与社区的分歧反应
ETHZilla 如此迅速地放弃以太坊国库战略，在市场观察人士和社区中引发了强烈分歧。一位分析师直言，该公司在短短数月内就“严重破坏了股东价值”，并将这一转向形容为“令人尴尬的管理失败”。
该分析师指出：“两个月前，公司每股净资产值仍在 30 美元左右，这种情况实在难以接受。在我 25 年的职业生涯中，除了 SPAC 案例外，从未见过如此迅速的价值崩塌，以及如此糟糕的决策执行。”
在资本市场上，ETHZilla（纳斯达克代码：ETHZ）的表现同样承压。其 mNAV 在 12 月初跌破 1，而类似的下行趋势早在 10 月下旬就已显现。
为提振 mNAV，该公司曾于 10 月下旬尝试通过 股票回购 改善市场预期，但这一举措同时也伴随着 出售约 4000 万美元的以太坊持仓，反而进一步削弱了其 ETH 国库规模。
随着债务压力持续加重，若 2026 年市场环境进一步收紧，ETHZilla 的以太坊战略和整体运营复杂度可能显著上升。当 mNAV 低于 1 时，通过增发股票或融资方式来支持 ETH 购入将变得愈发困难。
正是在这一背景下，公司战略部门选择缩减 ETH 风险敞口，转而依靠美元储备基金来履行短期债务义务，以避免在加密市场寒冬持续、mNAV 被压缩的情况下，被迫清算更多数字资产持仓。
以太坊在资金外流背景下面临压力
ETHZilla 的前身为 80 Life Sciences Corp，原本是一家专注于治疗性药物研发的生物技术公司。该公司于今年 8 月正式转向以太坊国库战略，希望通过 质押及多样化链上策略 扩大 ETH 持有量并获取收益。
在战略高峰期，ETHZilla 一度成为 第九大以太坊国库公司，持有约 93.8 万枚 ETH，按当时价格计算市值约 2.8 亿美元。
然而，在第四季度加密市场大幅回调后，公司最终选择放弃单一 ETH 国库路线，转向更广义的 现实世界资产（RWA）代币化方向。对此，风险投资机构 6thMan Ventures 的加密投资人 Mike Dudas 表示：
“这是我第一次看到一家数字资产公司明确宣布，从以 mNAV 为核心的加密国库模式（目前已停止）转向真正的运营型商业模式。RWA 代币化正在多条区块链上推进，真正有趣的问题在于，他们是否还会继续使用‘ETH’作为核心品牌，还是会选择一个更能反映行业演进方向的新定位。”
资金外流对以太坊价格的影响
尽管如此，以太坊整体市场仍承受着明显的资金流出压力。数据显示，过去七天内，以太坊国库类公司合计流出约 10.77 万枚 ETH，与此同时，以太坊 ETF 也录得约 11.6 万枚 ETH 的净流出，合计资金规模接近 6.7 亿美元。
在持续抛压之下，以太坊价格一度跌破 3000 美元关口。
总结
总体来看，ETHZilla 通过出售更多 ETH 以缓解债务压力，已明确释放出一个信号：其资本配置正从以太坊国库模式，转向代币化资产与运营型业务。
与此同时，过去一周内，以太坊 ETF 与企业国库的合计资金流出规模接近 6.7 亿美元，显示出当前市场环境下，ETH 仍面临不小的结构性挑战。