Bitwise 首席投资官 Matthew Hougan 在近期一次会议上重点阐述了这一类比。他在与播客主持人兼加密意见领袖 Michael “Threadguy” Jerome 的对谈中表示，比特币正在经历与黄金此前几乎相同的需求结构转变。
“比特币身上正在发生同样的事情，”Hougan 指出。他回顾称，在 2022 年乌克兰战争引发制裁浪潮之后，各国央行开始对黄金进行“近乎恐慌式”的集中采购，由此彻底改变了黄金市场的供需结构。
数据显示，自 2022 年起，各国央行对黄金的年度需求量从此前约 400 吨跃升至 1000 吨以上。这种持续而稳定的买入力度，在价格真正爆发之前，已经提前消化了多年累积的潜在卖压。黄金价格在 2022 年仍以小幅下跌收官，2023 年上涨 13%，2024 年再涨 27%，最终在 2025 年迎来近 65% 的大幅飙升。
Hougan 将这一过程总结为“卖方弹药逐渐耗尽”的结果。“当市场意识到，长期买家已经吸收了几乎所有可供出售的筹码时，价格就会进入抛物线式上涨阶段，”他说。
在他看来，比特币 ETF 正在复制这一轨迹。自推出以来，美国比特币现货 ETF 的累计买入量已超过同期新增比特币供应量的 100%，意味着新增供给几乎被完全吸收。“这正是黄金此前给出的信号，”Hougan 表示，“如果这种结构性买盘持续存在，比特币同样具备出现抛物线行情的条件。”
“黄金先行，比特币跟随”的历史模式
这一观点并非首次被提出。此前，多位市场观察人士已注意到“黄金率先上涨、比特币随后跟进并跑赢”的历史规律。Equity Management Associates 联合创始人 Lawrence Lepard 就曾指出，黄金通常率先反映宏观货币风险，而比特币往往在随后阶段展现更强的弹性和涨幅。
不过，也有分析师提醒，黄金大幅上涨之后，并不意味着价格会持续线性上行。Merkle Tree Capital 首席投资官 Ryan McMillin 此前对《解密》表示，在黄金完成一轮结构性重估后，“快速再度暴涨不应成为基准预期”，任何进一步的上行往往需要时间和耐心。
相似之中仍有关键差异
尽管许多分析师认同“持续买盘吸收卖压”是稀缺资产长期牛市的共同特征，但他们也强调，比特币的市场行为不可能完全复制黄金。
HashKey Group 高级研究员 Tim Sun 表示，从宏观角度看，结构性资金持续流入确实是供应稀缺资产进入长期牛市的核心条件之一，但比特币与黄金在市场结构上存在本质差异。
他指出，黄金的主要买家是中央银行和主权财富基金，其投资目标是对冲法定货币信用风险，资金期限长、杠杆率低，交易频率也相对有限。而比特币 ETF 的主要参与者虽然同样是机构资金，但在资产配置中仍将其视为风险资产，杠杆使用更高，交易行为也更为活跃。
“正是这种资本属性的差异，决定了比特币的波动性天然高于黄金，”Tim Sun 解释称，“即便两者都处在长期上升周期中，其价格路径也不可能完全一致。”
另一项关键区别在于对宏观环境的敏感度。近期黄金的牛市，更多由美元信用担忧和地缘政治风险推动；而比特币仍然高度依赖全球流动性条件。Tim Sun 指出，美联储若重新收紧货币政策，可能会对比特币形成阶段性冲击，从而打断其潜在的平滑上升曲线。
2026 年的核心悬念
这场讨论最终指向一个关键问题：在 ETF 驱动的持续需求之下，比特币是否会像黄金一样，在供给被彻底吸收后迎来价格“加速段”，还是其高波动性和宏观敏感属性，将使其通往新高的路径更加曲折。
市场数据方面，截至目前，比特币在过去 24 小时内上涨约 1.8%，而同期黄金价格则小幅下跌约 0.32%。预测市场的部分参与者仍然对黄金保持高度信心，甚至在黄金经历抛物线式上涨后，仍给予其极高的长期权重，并押注贵金属将在以太坊触及 5000 美元之前率先达到新的价格里程碑。
无论最终答案如何，ETF 所带来的结构性变化，已使比特币与黄金之间的比较，成为 2026 年市场无法回避的核心议题之一。